投资者不应期望"金九银十" 要追求投资性价比

在房地产市场领域中，我们经常会听到“金九银十”的说法，金融市场同样也存在“金九银十”的说法。尤其是今年，很多投资者期盼着：今年中国股市的“金九银十”行情会落空吗？

证券时报记者 付建利

可能是因为A股市场跌得太久了、跌幅太大了，投资者苦苦期待的“五穷六绝七翻身”落空，大家把解套或赚钱的希望寄托在了所谓的“金九银十”行情上面。房地产市场一直有“金九银十”这个说法，想不到股市也有了这个期待。但问题是：这个良好的愿望可以成为现实不？

“金九银十”背后的逻辑

房地产市场的“金九银十”行情是众所周知的，也正因为如此，每年9月开始，一波又一波的房交会如火如荼，各种各样的打折举措次第出笼，“金九银十”让地产开发商赚得盆满钵满，也让一茬又一茬的年轻人走上了“高月供”的行列。

而股票市场上投资者对所谓“金九银十”行情的期许，首先，可能是因为前期A股市场跌得太久太深了，投资者对行情的好转比以往任何时候都来得猛烈，来一波“金九银十”行情，让亏的钱回一点过来，至少心理上是不小的安慰，或者在“金九银十”行情发动初期抄底一番，也是一丝寒冬行情里的温暖；其次，A股市场跌得够深，虽然部分中小创股票还存在结构性的估值泡沫，但毫无疑问，不少业绩持续增长的个股已经跌出了投资价值，部分银行股市盈率又跌到了5倍附近，好多股票股价已经跌破净资产，而在假疫苗事件的打击下，一些优质的医药股也跌出了投资机会，A股市场随时存在一波超跌反弹的机会；第三，政策底已经非常明了，包括创投机构税收政策预期的调整、信贷投放的结构性放松等等。

当然，投资者对股票市场“金九银十”行情期许的最大逻辑，还是认为流动性放松的预期。9月之后，银行进入下半年的业绩比拼期，在息差收入仍然成为银行主要收入来源的前提下，银行肯定是希望多贷点钱出去。市场上对基建投资回暖的预期也非常强烈，房地产狂飙突进被政策按住之后，稳住中国经济下滑的最大预期，就是基建投资，而基建投资需要大量的信贷投放，这样意味着A股市场的流动性将改善，基建股集中在水泥、建筑建材、装饰装潢等行业，大多是大盘股或蓝筹股，一旦基建股迎来一波行情，很可能带动大盘超跌反弹，在这样的逻辑认知下，部分投资者认为A股市场将迎来“金九银十”行情。

只追求“投资性价比”

其实，从A股市场历年来的行情来看，股票市场上所谓“金九银十”行情并不十分明显，而且短短两个月的时间，很难改变A股市场固有的运营轨迹。比如中国经济处于一轮上升经济周期的中间阶段，自然大概率会有所谓“金九银十”行情，而中国经济增速处于下降通道时，很明显，“金九银十”出现的概率就不大。硬是要讲出一个所谓“金九银十”行情，不是在算命，就是在赌博，对投资其实没有任何好处。即便存在所谓“金九银十”行情，但如果经济增速持续下滑，根本改变不了股票市场下跌的趋势，博取所谓“金九银十”行情的收益，其实是一种典型的投机心态在作怪。

成熟的投资者都知道，A股市场的投资机会不要用所谓的时间段来划定，比如两会行情、奥运会行情、“金九银十”行情，事实证明，这些大多不靠谱。即便你捞到了这些行情的收益，但这种收益的获得，本质上与价值投资并不相符，你即便成功9次，也很可能栽在第10次操作中。投资收益的获得，本质上还是取决于上市公司业绩的增长，但上市公司估值水平高企，也是存在很大风险的。因此，投资的本质，是追求良好的投资性价比，即企业业绩增长和估值水平达到最优配对比。比如一些传统行业虽然业绩增速不是很高，但如果估值水平很低，综合起来，就具备良好的投资性价比。投资性价比，应该是优秀投资人终身追求的核心指标。

眼下，A股市场在经过持续下跌之后，很多股票都进入到了可投资区域，比如业绩增长有保证的消费股、银行保险股，再比如一些符合未来产业发展方向的科技类股票，传统行业的股票虽然增速不是很高，但估值水平要低很多，如果投资性价比很高，就值得投资；新兴产业的股票，虽然业绩增速高，但估值水平整体上要高很多，如果投资性价比不错，投资者也不必太拘泥于估值水平。所以，单纯地看上市公司业绩增长或者估值水平，都是不可取的，唯有将两者结合起来，才可能找到足够好的安全边际。

对于投资者来说，不要过于期望所谓“金九银十”行情，即便存在这样的行情，如果对产业和个股缺乏了解，除非买指数基金，否则还是很可能踏空行情，因为很可能买入的是不涨甚至是下跌的股票。唯有追求良好的投资性价比，才能以不变应万变，在纷繁错乱的市场中找到恒定的投资之锚，做“夜夜安枕”的投资。